专注于中小微市场的一站式金融服务。

仲利国际是中租控股在中国大陆设立的融资租赁子公司。仲利国际成立于 2005 年， 借助母公司的经验技术业务范围迅速拓展，截至 2023 年，仲利国际在各大城市设 置 7 大业务区域中心、76 个业务部，另设 4 家专注利基市场的子公司仲利国际贸 易（上海）有限公司、仲津国际租赁有限公司、仲利商业保理（上海）有限公司 和仲津商业保理（天津）有限公司。仲利国际及子公司的主营业务包括直接租赁、 售后回租、贸易赊销、商业保理，充分发挥产品快捷便利的特点，为客户提供系 统化、全方位、一站式的金融服务。

组织架构清晰，管理层行业经验丰富。仲利国际母公司股权结构分散，无单一自 然人或法人持股比例超过 5%，但经营权与所有权分离的架构成熟，管理层稳固， 从创立以来专注中小企业的战略思维亦十分明确。仲利国际总经理陈坤明 1982 年 即加入公司，历任业务员、经理、区域中心主管等职位，自 2010 年起担任仲利国 际总经理至今，具有 38 年租赁行业经验，首创并执行中国台湾省的飞机、船舶、 大型上市公司的租赁业务。

2.1、业务模式：根据股东禀赋找准小微企业经营方向

仲利国际以小微融资租赁业务和带有融资性质的商品赊销业务为主。两类业务合 计占公司营业收入比例达 85%-90%。

融资租赁业务主要的盈利模式为获取手续费收入和租息收益。1）利息收入： 仲利国际与客户签订租赁合约，一般合同采用固定利率，该利率为仲利国际 的资金成本加计风险成本、推广成本及每年预算设定的预估利润率得来，仲 利国际坚持价格反映风险的政策，利差是基于对于客户的资产状况，违约概 率进行评估计算，并和客户进行一对一商谈后定下的条款。租赁合约按照谈 判后的商定结果，租金可按照每月、每季或每半年等不同频率进行支付。2） 手续费收入：仲利国际根据在前期业务和审查已经投的征信、调查以及现场 访视及业务咨询，也会对应收取手续费，收取比例约为融资租赁合同约定的 租金金额的 1.5%。起租时，对于直租案件，承租人需先行交付手续费，对于 回租案件，仲利国际将在拨付给承租人的款项中抵扣。该手续费一次收取， 后续并不会因为承租人违约或者到期而归还。

商品赊销（销售）业务主要为现有租赁客户提供购料和国内贸易融资等增值 服务，涉及行业主要包括建材、化工原料及其制品、机械设备及零配件、汽 车零配件、食品、饮料。

仲利国际根据股东禀赋和自身经营策略选择小微赛道，实现和大型租赁公司的错 位竞争。中国大陆地区租赁行业中银行系金租公司占据相对优势，2023 年资产规 模排名前 10 的租赁公司中 6 家为银行系金租公司，该类公司资金实力雄厚，凭借 资金成本优势大力发展飞机船舶和城投等项目以快速实现资产规模的扩张。而仲 利国际母公司中租控股成立以来专注服务中小企业，提供差异化产品，产业类别 涵盖各行各业，仲利国际作为中国大陆地区第一批外商融资租赁公司，也借助母 公司四十余年的技术经验，在融资租赁行业积累了一定的中小企业客户资源，自 2005 年成立以来就潜心投入小微租赁赛道，与银行系租赁公司和大型第三方租赁 公司形成差异化竞争。从存续客户来看，2017-2019 年，公司当年融资额在 500 万元以下的存续客户占比为分别为 93.46%、93.75%和 94.46%，涉及金额占比分 别为 82.20%、81.70%和 81.38%。截至 2020 年 3 月底，公司融资额在 500 万元以 下的存续客户占比和涉及金额占比分别为 94.39%和 81.45%。从新签合同来看， 2017-2019 年仲利国际新签合同平均本金分别为 209、201 和 166 万元/户。凭借差 异化模式，仲利国际在激烈的竞争环境中保持稳定增长，2016-2023 年，仲利国际 年投放规模从 124 亿元增长至 411 亿元，年化增速 18.7%；营收规模也从 34.3 亿 元增长至 71.3 亿元，年化增速 11.0%。

2.2、营销模式：同城化营销和去中介化压缩业务成本

坚持人员自我培养，同城化营销、去中介化推广，压缩业务成本。仲利国际在行 业中属于人力密集型路线，人均资产偏低，但在这种情况下公司依然保证了同业 相比较高的 ROA 水平，在收入大幅增长的情况下，整体成本规模保持相对缓慢的 增长，2016-2023 年年化增速 1.8%，利润率持续提升，一方面在于其坚持定价风险反映的策略，另一方面也受益于其业务成本和人力成本的控制能力。仲利国际 通过优秀的内部人员培养机制降低社招成本；此外，通过同城化营销的方式，降 低差旅成本，保证公司管理成本处于低位水平，同时也保证业务人员对于具体项 目的了解程度；加之去中介化推广方式，保证资产质量，降低减值风险。

注重业务人员的自我培育机制。仲利国际以校园毕业生为主要的招聘对象， 加强和高校合作，每年会邀请优秀的在校学生加入仲利“青年金融家实习营”， 并在 30 余所高校提供奖学金项目，加强和高校互动，保证人才来源。此外， 公司设有独立的培训中心，建立完善的新人培训体系，不断优化员工培训架 构，包括新人培训、专业及核心职能培训、管理职能培训、人才发展计划以 及高阶主管培训五大模块；同时结合每年对职能持续的调研和分析，进行系 统性、结构化的精进规划，根据员工不同职能及岗位，设计不同的能力发展 路径，配有 1300 平米专业培训教室与一流的培训设备。

仲利国际在业务营销管理上坚持小区域精耕，专注核心市场的营销策略，特 别是同城营销的理念，将营销的重点集中于核心区域。仲利国际现在大陆地 区设立 7 大业务区域中心，精耕 36 大城市，共设有 76 个业务部，业务辐射 近 100 个城市。将营销区域划分为核心营销区、非核心营销区、非本单位营 销区，各区域少量业务来源于非核心营销区，非本单位营销区则不得承接相 关业务。

此外，仲利国际专注于加强业务的自行推广，除渠道业务部外的其他单位严 禁承接中介商介绍的业务。公司业务来源主要有以下五种：（1）自行推广； （2）存量户推广；（3）策略推荐，来自于合作单位的推荐；（4）其他推荐， 包括知名品牌商的推荐，存量客户的推荐，其他合营伙伴的推荐，内部协销， 中租控股或相关企业团的协销；（5）介绍，包括未来往客户主动介绍，一般 品牌商介绍，来电户、网络留言、商机传递等。公司坚持自行推广的业务模 式， 80%以上的客户来自于自行推广，系统内电话访问记录量约每月 20 万 通，拜访记录量约每月 1.3 万次，净增新户数据每月 1.5 万户。而对于被认定 为中介商的机构（包括一年内曾被认定为中介推广案件或其他金融业、咨询 公司、中介公司、担保公司、二手设备商、信托、小额贷款、租赁公司、金 融同业从业人员、会计师及个人介绍，及经审查主管认定者视为中介商介绍）， 仲利国际认为这类业务存在较大的风险性，因此对此类推介业务采取规避的 态度。

2.3、运营模式：标准化作业流程提升获客和风控效率

标准化作业提升获客和风控效率。相较于大型项目租赁，小微租赁客户数量量级 高，截至 2023 年底仲利国际服务超 7 万家企业，因此提升服务效率有赖于标准化 的作业流程和风控体系。仲利国际在融资租赁业务包括业务营销、风险审核、起 租作业以及应收账款管理在内的全业务流程均建立完善的管理体制和标准流程， 从基本原则到具体执行层面确保业务过程中作业规范。

经营策略变革带动公司盈利能力大幅提升。2011-2016 年，行业政策放宽，租赁公 司数量迅猛增长，从 369 家增长至 7136 家，年化增速达 80.6%；行业合同余额从 0.93 万亿元增长至 5.33 万亿元，年化增速 41.8%。仲利国际面临市场竞争加剧导 致人员流失、来源于中介商渠道的低质量业务导致出现大量资产减值等经营问题， 公司资产规模增速较缓，总资产规模从 110 亿元增长至 174 亿元，年化增速约 9.6%。2012 年开始，仲利国际在此背景下进行了去中介化的业务自行推广、同城 化营销等业务变革，2016 年开始改革成效渐显，2016-2023 年，仲利国际总资产 规模从 174 亿元增长至 573 亿元，年化增速 18.5%；年投放规模从 124 亿元增长 至 411 亿元，年化增速 18.7%；营业收入从 34.3 亿元增长至 71.3 亿元，年化增速 11.0%。去中介化等经营策略带动资产质量改善，坏账准备计提比例下调，仲利国 际资产减值损失降低，公司盈利能力也大幅提升。2016-2023 年，仲利国际归母净 利润规模从 4.6 亿元提升至 28.25 亿元，年化增速 30.3%；对应归母净利润率从 12.9%大幅提升 26.7pcts 至 39.6%。ROA 从 2.6%提升 2.5pcts 至 5.1%；ROE 从 11.2%提升 9.1pcts 至 20.3%；杠杆水平稳定在 4-5 倍。

目前仲利国际的盈利能力已达到行业领先水平。截至 2023 年，仲利国际总资产规 模约 573 亿元人民币，在行业排名中等水平，但其盈利能力遥遥领先于行业，其 净利润达 29.1 亿元，高于平安租赁（总资产 2400 亿元）和江苏金租（总资产 1199 亿元）水平；ROE 达 20.3%、ROA 达 5.2%，均为行业领先水平。探究仲利国际 的优秀盈利表现，我们认为核心在于匹配自身禀赋的经营策略、小微定价能力下的高收益率、优秀的逾期管理带来的高周转率、完善风控体系和资产质量的把控 带来的成本压缩。